ملخص
تذّكر موجة البيع الأخيرة في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بأن أكثر الاستثمارات رواجاً غالباً ما تتكبد أكبر الخسائر عندما تتغير معنويات المستثمرين.
أدى انتعاش أسعار النفط إلى تراجع الأسهم والسندات، مما أجج المخاوف في شأن التضخم قبل أيام قليلة من قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في شأن أسعار الفائدة.
وتجاوز خام "برنت" مستوى 116 دولاراً للبرميل، مع تهديد تجدد أعمال العنف في الشرق الأوسط للإمدادات العالمية.
وسجل مؤشر "أس أند بي" خسائر لجلستين متتاليتين، على رغم انحسار ضغوط البيع على شركات التكنولوجيا.
سجل "داو جونز" خسائر بأكثر من 600 نقطة، وارتد مؤشر شركات تصنيع الرقائق، لكنه ظل متجهاً نحو تسجيل أطول سلسلة خسائر أسبوعية له منذ نوفمبر (تشرين الثاني) وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأميركية بعدما سجلت السوق أفضل أداء يومي لها منذ أكثر من عام.
ويرجح مايكل هارتنت، من "بنك أوف أميركا"، استمرار عزوف المستثمرين عن المخاطرة حتى فترة متقدمة من نوفمبر، في إشارة إلى مدى تأثير المخاوف المرتبطة بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي وانتخابات التجديد النصفي الأميركية في أداء الأسهم.
وكتب هارتنت في مذكرة للعملاء، "سنواصل تبني نهج تكتيكي يتسم بالعزوف عن المخاطرة حتى منتصف نوفمبر، ونتوقع تداولات تتراجع خلالها العوائد والأسهم والدولار الأميركي".
هل أصبحت أكثر الاستثمارات رواجاً مصدر الخطر الأكبر على المحافظ؟
تذكر موجة البيع الأخيرة في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أن أكثر الاستثمارات رواجاً غالباً ما تتكبد أكبر الخسائر عندما تتغير معنويات المستثمرين.
وقال برايان جاكوبسن، من "أنكس ويلث مانغمنت"، إن امتلاك الجميع للاستثمار نفسه قد يجعل حتى خيبة أمل محدودة كافية لإطلاق موجة من التخارجات.
وأضاف "الخلاصة العملية ليست التخلي عن أسهم النمو، بل التحقق مما إذا كان أحد الاتجاهات الاستثمارية قد أصبح، بهدوء، مهيمناً على محفظتك بعد فترة طويلة من المكاسب، وتُعد إعادة التوازن، عبر تقليص المراكز التي تضخمت أوزانها وإضافة استثمارات إلى الأصول التي تخلفت عن الركب، وسيلة بسيطة لضبط الأخطار من دون محاولة التنبؤ بالتحرك المقبل للسوق".
وقال فلوريان إيلبو، من "لومبارد أوديه لإدارة الأصول"، إن أربعة عوامل تفسر التقلبات الحادة التي شهدتها الأسواق هذا الأسبوع: موسم قوي لإعلانات الأرباح وعوائد جذابة للسندات من جهة، وكلفة التمويل وتصاعد الضغوط السيادية بصورة انتقائية من جهة أخرى. وأضاف أن المشكلة لا تكمن في ارتفاع أسعار الأسهم، بل في أن السندات لم تعد مرتفعة التكلفة.
هل تبرر مخاوف الذكاء الاصطناعي تبني استراتيجية استثمارية دفاعية؟
قالت أولريكه هوفمان-بورشارد، من مكتب الاستثمار الرئيس في "يو بي أس"، "إن التحركات الأخيرة لا تغير وجهة نظرنا بأن الأرباح القوية ستواصل دعم الأسهم، فالطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً، وعوائد السندات الحالية توفر دخلاً جذاباً، كما أن التطورات الجيوسياسية وحدها لا تبرر تبني موقف استثماري دفاعي على نطاق واسع".
وكان "الاحتياطي الفيدرالي" واضحاً في إقراره بأن الذكاء الاصطناعي يعزز الطلب في الولايات المتحدة، ومع تجاوز التضخم المستهدف وفق مجموعة من المؤشرات، ترى تيفاني وايلدينغ، من شركة "باسيفيك إنفستمنت مانغمنت"، أن الحد من هذا التأثير عبر تعديلات محدودة في أسعار الفائدة وتشديد الأوضاع المالية يمثل نهجاً سليماً للسياسة النقدية.
وقالت "مع ذلك، قد تتطور التعديلات الاقتصادية الجارية حالياً في اتجاهات متعددة، كما أن التضخم مرتفع لكنه لا يتسارع، وهذا يمنح 'الاحتياطي الفيدرالي' على الأرجح مجالاً لاتباع نهج متأنٍ".
لماذا ترسل أسواق الائتمان أقوى إشارات العزوف عن المخاطرة؟
ترسل أسواق الائتمان العالمية أقوى إشارات العزوف عن المخاطرة منذ أكثر من عام، مع دفع موجة بيع أسهم الذكاء الاصطناعي وتصاعد التوترات الجيوسياسية المستثمرين إلى البحث عن أصول الملاذ الآمن.
وارتفعت كلفة التحوط ضد التخلف عن سداد سلة من ديون الشركات الأميركية الكبرى إلى أعلى مستوياتها منذ مارس (آذار)، ويعكس ذلك قفزة في علاوات العائد على سندات الشركات عالمياً، التي اتسعت إلى 129 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى لها منذ مايو (أيار) 2025.
هل يهدد الإنفاق الضخم بزيادة ديون شركات التكنولوجيا؟
يشعر مديرو الأموال بالقلق إزاء الحجم الضخم للديون التي ستحتاج شركات التكنولوجيا إلى إصدارها لتمويل استثمارات الذكاء الاصطناعي.
وتصاعدت هذه المخاوف هذا الأسبوع بعدما قالت شركة "ميتا بلاتفورمز" إنها تدرس جمع مئات المليارات من الدولارات على مدى عدة أعوام، بدءاً من الخريف الحالي.
وأعلنت الشركة أن التزامات الإنفاق المستقبلية ارتفعت إلى نحو 825 مليار دولار، مقارنة بما يقرب من 700 مليار دولار في يوليو (تموز).
ولا يزال من غير الواضح حجم الاقتراض الذي ستترتب عليه هذه الالتزامات، وتواجه الأسواق أخطاراً أخرى، من بينها ارتفاع أسعار النفط، إذ تداول خام "برنت" عند أعلى مستوياته منذ مايو وتصاعد الاضطرابات السياسية في فرنسا.
وقال ديفيد ديل فيكيو، من فريق سندات الشركات الأميركية ذات التصنيف الاستثماري في "بي جي آي أم كريديت"، "تتراجع فروق العائد على سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري مجدداً هذا الصباح، في ظل محاولة السوق استيعاب الحجم المحتمل للإصدارات اللازمة لتمويل التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي".
وأضاف "مع توقعات باحتمال اقتراب مزيد من الإصدارات، وتصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، واتساع فروق العائد على الدين الحكومي الفرنسي، وغياب محفزات واضحة على المدى القريب لتحسين المعنويات، لا يجد المستثمرون أسباباً تذكر للإقدام على الشراء في هذه الظروف".
هل تتحول رهانات الذكاء الاصطناعي إلى فقاعة بسبب تأخر الأرباح؟
من بين المخاوف التي أشار إليها مديرو الأموال أن التكنولوجيا قد لا تحقق الأرباح بالسرعة الكافية، وقد أثار التراجع الحاد في الرهانات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي نقاشاً بين عدد من المستثمرين البارزين، إذ حذر كين غريفين، وهو مؤسس "سيتادل" من وجود فقاعة، في حين قال جون غراي، رئيس شركة "بلاكستون"، إنه لا يوجد ما يدعو إلى القلق، مشيراً إلى أن الطلب ينمو بوتيرة "تكاد تكون قطعاً مكافئاً".
اتسعت فروق العائد على سندات الشركات الآسيوية ذات التصنيفات الائتمانية المرتفعة والمقومة بالدولار إلى أعلى مستوياتها منذ يوليو 2025.
وشهدت سندات الشركات الأوروبية ذات التصنيف الاستثماري تراجعاً أيضاً، مع ارتفاع فروق العائد على المؤشر إلى أعلى مستوياتها منذ مايو 2025.
وفي آسيا، قلصت أسواق الائتمان بعض خسائرها، إذ اتسعت فروق عقود مبادلة أخطار الائتمان في المنطقة بنحو نقطة أساس واحدة، مقارنة بنقطتين في وقت سابق من اليوم، بحسب متعاملين، ومع ذلك، دفعت القفزة في التقلبات بنك التصدير والاستيراد الكوري إلى تأجيل إصدار سندات مقومة بالين الياباني.
وقال رئيس إدارة محافظ الدخل الثابت في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى "إنفيسكو"، نوربرت لينغ، إنه لا يزال متفائلاً بشأن الائتمان باعتباره فئة من الأصول، مضيفاً "إن اتساع فروق العائد يمنح المستثمرين تعويضاً أكبر مقابل تحمل أخطار الائتمان عالي الجودة".
هل تعيد موجة بيع أسهم التكنولوجيا للسندات دورها بوصفها ملاذاً آمناً؟
تراجعت حدة موجة البيع المرتبطة بالذكاء الاصطناعي نسبياً أمس الجمعة، مما منح المستثمرين بعض الارتياح، في حين تخلت سندات الخزانة الأميركية عن جزء من مكاسب الجلسة السابقة التي حققتها بفعل الإقبال على الملاذات الآمنة.
ومع ذلك، ارتفع مؤشر يقيس العلاقة العكسية بين سندات الحكومة الأميركية والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى مستويات لم يشهدها منذ عام، في إشارة إلى أن تعمق موجة بيع أسهم التكنولوجيا يدفع المستثمرين مجدداً إلى السندات بحثاً عن الأمان.
وقال لاكشمانان آر، رئيس قطاع الشركات في جنوب وجنوب شرقي آسيا لدى "كريديت سايتس" في سنغافورة، "هذا يمثل بداية إعادة تسعير أكثر استدامة لأخطار الائتمان، إنه محصلة تضافر أخطار عالمية متعددة تضرب الأسواق تباعاً".
وعلى مدار معظم العام الحالي، لم توفر سندات الخزانة الأميركية للمستثمرين القدر المعتاد من الحماية عندما تعثرت أسهم التكنولوجيا لكن هذا الدور عاد بقوة هذا الأسبوع.
وارتفع مؤشر يقيس العلاقة العكسية بين سندات الحكومة الأميركية والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى مستويات لم يشهدها منذ عام، مما يشير إلى أن تعمق موجة بيع أسهم التكنولوجيا يعيد المستثمرين إلى السندات طلباً للأمان، ويعيد إحياء دورها بوصفها ملاذاً آمناً، بعدما تراجع هذا الدور تحت ضغط مخاوف التضخم وارتفاع أسعار الفائدة.
وتقود هذا التحول المخاوف في شأن استدامة استثمارات الذكاء الاصطناعي والعوائد التي يمكن أن تحققها في نهاية المطاف، وهي مخاوف دفعت أسهم التكنولوجيا إلى التراجع الحاد، وامتدت هذه المخاوف إلى التوقعات الاقتصادية الأوسع، مما دفع المتعاملين إلى تقليص رهاناتهم على رفع أسعار الفائدة خلال العام الحالي.
وكتب تشارلي ماكليغوت، استراتيجي الأصول متعددة الفئات في "نومورا هولدينغز" في مذكرة "السندات، على نحو قد يثير الدهشة، عادت مجدداً لتؤدي دور أداة التحوط لمحافظ المستثمرين ويبدو أن السوق تعيد في الوقت الفعلي تسعير احتمالات تعرض النمو الأميركي لصدمة سلبية في أعقاب إعادة ضبط التوقعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي".
لماذا سجلت سندات الخزانة أفضل أداء يومي منذ أكثر من عام؟
سجلت سندات الخزانة الأميركية أفضل أداء يومي لها منذ أكثر من عام خلال الأسبوع، مع تراجع عوائد السندات قصيرة الأجل بما يصل إلى 20 نقطة أساس، وجاء ذلك بالتزامن مع تفكك الرهانات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بعدما سجل مؤشرا "ناسداك 100" و"فيلادلفيا لأشباه الموصلات" أكبر انخفاضاتهما منذ يونيو (حزيران).
دفعت الاضطرابات في السوق الفرنسية وتجدد التوترات في الشرق الأوسط المستثمرين القلقين إلى الإقبال على الدين الحكومي الأميركي واستمرت موجة الصعود حتى مع ارتفاع خام برنت فوق 113 دولاراً للبرميل.
اقرأ المزيد
يحتوي هذا القسم على المقلات ذات صلة, الموضوعة في (Related Nodes field)
وباعتبارها أكبر أسواق السندات الحكومية وأكثرها سيولة في العالم، شكلت سندات الخزانة الأميركية تقليدياً ملاذاً طبيعياً للمستثمرين خلال فترات التوتر لكن هذا الدور تراجع في الأعوام الأخيرة، مع استمرار التضخم وزيادة الاقتراض الحكومي وتصاعد الضبابية في شأن السياسات، مما دفع المستثمرين إلى المطالبة بتعويض أكبر، يتمثل في عوائد أعلى، مقابل الاحتفاظ بالدين الأميركي.
وقال كريغ فيسي، من "غينيس غلوبال إنفستورز"، إن التحرك الأخير يمثل "نقطة تحول" للمستثمرين في السندات، لأن سندات الخزانة الأميركية عادت مجدداً إلى التصرف كأصل دفاعي، بدلاً من التحرك بالتوازي مع الأسهم.
وأشار أيضاً إلى سلسلة من البيانات الأميركية الأضعف أخيراً، بما في ذلك تراجع ثقة المستهلكين، وبطء نمو الوظائف، والانخفاض الحاد في مبيعات المنازل قيد إتمام إجراءات البيع، باعتبارها مؤشرات إلى أن ارتفاع العوائد بدأ يبطئ النشاط الاقتصادي، وهو ما يعتقد أنه قد يواصل دعم السندات.
وقال فيسي "إذا بدأ المستثمرون يشعرون بالقلق من أننا نتجه نحو ركود اقتصادي، وليس طفرة في الذكاء الاصطناعي، فقد نشهد بالفعل أداء قوياً للغاية للسندات".
هل تستعيد سندات الخزانة جاذبيتها على رغم ارتفاع النفط؟
تراجعت السندات الأميركية مع تقليص أسهم التكنولوجيا خسائرها، مما عزز المعنويات العامة تجاه الأصول عالية الأخطار، وارتفع عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 أعوام بمقدار نقطتي أساس إلى 4.97 في المئة، فيما جرى تداول خام برنت قرب 114 دولاراً للبرميل.
وعلى رغم أن التحركات الأخيرة في الأسواق تشير إلى استعادة سندات الخزانة الأميركية مكانتها بوصفها ملاذاً آمناً، فإن النقاش الأوسع في شأن تداعيات الذكاء الاصطناعي على سوق السندات الأميركية لا يزال بعيداً عن الحسم. فبينما يرى بعض المستثمرين أن مكاسب الإنتاجية ستحد من التضخم وتتيح خفض أسعار الفائدة، يعتقد آخرون أن النمو الأقوى والإنفاق الاستثماري الضخم سيبقيان العوائد مرتفعة.
وقال كريس ويستون، رئيس الأبحاث لدى "بيبرستون غروب" ،"تلقت السوق ضربة مزدوجة من ارتفاع أسعار النفط وموجة تصفية واسعة للاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والأضرار الفنية حقيقية، فيما تتزايد المراكز الاستثمارية الدفاعية".
