Sorry, you need to enable JavaScript to visit this website.

صعود سندات الخزانة الأميركية في ظل مخاطر التضخم يحير المستثمرين

ديون الحكومة تخرج عن التقاليد ودُفعت إلى الأعلى على الرغم من ضغوط الأسعار والتوجه نحو رفع الفائدة 

يعد التضخم من الأخبار السيئة بالنسبة لأسعار السندات (رويترز)

رافق ارتفاع لا هوادة فيه في سندات الخزانة الأميركية أكبر موجة تضخم في أكثر من عقد من الزمان، ما أدى إلى التقاط أنماط عادةً ما تترك المستثمرين يتدافعون للحصول على تفسير لما يجري في أكبر سوق سندات في العالم. فعادةً ما يشكل التضخم أخباراً سيئة لأسعار السندات، ما يؤدي إلى تآكل قيمة المدفوعات الثابتة التي يقدمها الدين ويزيد من احتمالية استجابة البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة، لكن الأشهر الأخيرة قلبت هذه العلاقة رأساً على عقب، على الأقل بالنسبة للديون طويلة الأمد، حيث حققت أسعار سندات الخزانة الأميركية مكاسب كبيرة تسببت لاحقاً في مكاسب كبيرة للسندات الأخرى في جميع أنحاء العالم، ما أدى إلى انخفاض عائد 10 سنوات إلى أدنى مستوى له في أكثر من ثلاثة أشهر هذا الأسبوع، أي أقل من 1.3 في المئة، انخفاضاً من 1.75 في المئة في نهاية مارس (آذار). 

وقال مايك ريدل، مدير محفظة في "أليانز غلوبال إنفستورز" لصحيفة "فاينانشيال تايمز"، "هناك كثير من الخدوش التي تحدث، ففي ظاهر الأمر، تبدو هذه الخطوة غير منطقية إلى حد ما".

واستعان المستثمرون بإشارات الاحتياطي الفيدرالي، أخيراً، بشأن حساسيته المتطورة تجاه التضخم المرتفع كأحد التفسيرات للارتفاع الذي يبدو أنه لا يمكن إيقافه في السندات الحكومية. كما تم وضع "وول ستريت" في حالة تأهب قصوى في يونيو (حزيران)، بعد إصدار المخطط النقطي (شكل من أشكال تصور البيانات)، للاحتياطي الفيدرالي لتوقعات أسعار الفائدة لصناع السياسة. ويشير ذلك إلى إمكانية تشديد السياسة النقدية بشكل أسرع بكثير مما هو مذكور في البداية عندما تبنى بنك الاحتياطي الفيدرالي العام الماضي هدف تضخم بنسبة 2 في المئة في المتوسط، والذي من شأنه أن يشمل فترات من التجاوز.

وقام جاي باول، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، بإثناء المشاركين في السوق عن قراءة كثير في هذه التوقعات الفردية، وحث على التحلي بالصبر، لكنه أقر أيضاً بالمخاطر التي قد يحتاج إليها بنك الاحتياطي الفيدرالي للاستجابة لضغوط الأسعار الأعلى من المتوقع.

وقال باول في جلسة استماع للكونغرس، الخميس، "إننا نشهد ارتفاعاً كبيراً في التضخم - أكبر مما توقعه الكثيرون، وأكبر بالتأكيد مما توقعت - ونحاول أن نفهم ما إذا كان هذا أمراً سيمر بسرعة إلى حد ما، أو ما إذا كنا في الواقع بحاجة إلى اتخاذ إجراء".

وأضاف، "بطريقة أو بأخرى، لن ندخل في فترة تضخم مرتفع لفترة طويلة من الزمن، لأن لدينا بالطبع أدوات لمعالجة ذلك، لكننا لا نريد استخدامها بطريقة غير ضرورية أو تعطل انتعاش الاقتصاد".

اقرأ المزيد

يحتوي هذا القسم على المقلات ذات صلة, الموضوعة في (Related Nodes field)

وبالاقتران مع الاعتراف الأخير بأن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بدأوا مناقشات حول تقليص مشترياتهم الشهرية من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، والتي تبلغ 120 مليار دولار، أقنع هذا التحول في الموقف العديد من المستثمرين بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أقل تسامحاً مع توقعات التضخم الجامحة مما كان عليه سابقاً.

وقال جيمس آثي، مدير صندوق السندات في "أبردن"، "لقد أزال الاحتياطي الفيدرالي بشكل فعال بعض السيناريوهات الأكثر تطرفاً التي كانت السوق تقلق بشأنها". وأضاف، "كلما زادت توقعات رفع سعر الفائدة، قل توقع خروج التضخم عن السيطرة".

تردد المستثمرين

كما جدد ارتفاع حالات الإصابة بفيروس كورونا المرتبط بمتحور "دلتا"، الأكثر قابلية للانتقال، المخاوف من أن الازدهار الاقتصادي المرتبط بإعادة فتح قطاعات كبيرة من الاقتصاد العالمي لن يرقى إلى مستوى التوقعات المتفائلة للغاية التي قدمها الاقتصاديون في وقت سابق من العام، ولكن مع انتعاش أسواق الأسهم حول مستويات قياسية، يتردد المستثمرون في استنتاج أن سوق السندات - نقطة جذب في أوقات التوتر - تشير إلى توقعات قاتمة جديدة للاقتصاد العالمي.

وبدلاً من ذلك، يواصل الكثيرون الإشارة إلى وضع المستثمرين - وهو السبب المألوف لتقلبات سوق الخزانة منذ اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو - في الربع الأول من العام، حيث كان المستثمرون يستعدون لإعادة فتح الاقتصاد الأميركي وعودة التضخم، وراهنوا بشدة على عوائد أعلى على المدى الطويل، بينما كانوا يراهنون أيضاً على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي العوائد قصيرة الأجل ثابتة. يمكن تفسير العديد من التحركات اللاحقة من خلال تخلي المستثمرين عما يسمى التداولات الحادة - غالباً على مضض - مع تحرك الأسواق ضدهم وتزايد الخسائر.

وعلى الرغم من سلسلة النكسات، فإن البعض يتمسك بالتجارة الأكثر حدة، بحجة أن التناقض الواضح بين ارتفاع التضخم وانخفاض عائدات السندات من غير المرجح أن يستمر. وفي مرحلة ما، سيضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التراجع عن وجهة نظره القائلة بأن موجة التضخم الحالية ستثبت في الغالب أنها عابرة، ما يزعج سوق السندات، بينما يستعد المستثمرون لتصفية الحوافز بشكل أسرع، وفقاً لمارك داودينغ، رئيس الاستثمار في "بلوباي لإدارة الأصول". 
وقال داودينغ، "يجب أن تكون السندات حساسة بشكل طبيعي في رد فعلها على التضخم". وأضاف، "نشك في أننا قد ننظر إلى الفترة الحالية في الأسواق في وقت لاحق من العام، وننظر إلى بعض الاتجاهات التي نشهدها على أنها غريبة نسبياً".